集体高溢价消失 盲目入圈“被埋” 爆炒跨境ETF“熄火”

近日海外市场大幅波动,原本炙手可热的跨境ETF出现大降温。突如其来的波动令投资者措手不及,跨境ETF的集体高溢价现象也不复存在,投资者在短短几日内经历大起大落。

在跨境ETF的生态圈中,形形色色的各类投资者参与其中,“玩法”十分丰富。不过,相比于普通股票型ETF,跨境ETF受到汇率、国内外政策变化、市场情绪等因素的影响更大,需要投资者具备一定宏观政策及金融方面知识。高收益虽然极具诱惑力,但也暗藏风险,若投资者盲目进场,不仅无法善用利器,还可能无意中“踩坑”。

跨境ETF大波动

“刚‘梭哈’进场,今天开盘就急速杀到跌停。”

“尾盘最后一分钟全仓杀入,精准抄底。”

8月5日,海外市场遭遇重挫,日股市场更上演惊魂一天。Wind数据显示,当日的日经225、东证指数双双下跌超12%,刷新了自1987年以来的单日跌幅纪录。当日华安三菱日联日经225ETF触发10%跌停,工银大和日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、南方东证指数ETF、华夏野村日经225ETF跌幅均高达9%左右。在交易平台上,投资者晒出了截然不同的操作,有人在前一周追高入场,刚进场就“被埋”,也有人在当日尾盘时满仓进入,试图博取反弹。

本周以来,海外股市加剧震荡。受日股熔断以及美股科技股大跌等多重因素影响,投资日股、美股的跨境ETF二级市场价格普遍出现剧烈调整,部分跨境ETF此前累积的年内收益一度遭遇“清零”。

目前,境内公募市场上共有5只跟踪日股指数的跨境ETF产品,其中4只跟踪日经225指数,1只跟踪东证指数。受此番回调影响,截至8月5日,上述5只日股ETF今年以来收益率悉数“转负”,其中遭遇跌停的华安三菱日联日经225ETF收益率由上周末的3.60%下行至-6.79%,易方达日兴资管日经225ETF、南方东证指数ETF的年内收益率也下行至-5%附近。

美股ETF方面,8月5日,今年上半年业绩排名第一的景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF遭遇10%跌停,这也是该ETF自2023年8月上市以来首度遭遇跌停,年内收益率由阶段高点36.88%大幅回落至23.20%。

此前,美股科技股行情正盛,景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF受到大批场内资金的追捧,IOPV溢价率一度高达20%以上。而8月5日,该ETF的溢价率罕见回落至5%以下。此外,华夏基金、国泰基金等旗下纳斯达克100ETF当日跌幅也在7%以上。

经历“黑色星期一”之后,日股强势反弹,走出深“V”行情。8月6日至8月7日,日经225、东证指数两日累计涨超11%,易方达日兴资管日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF、南方东证指数ETF也涨超7%。截至8月8日收盘,5只日股ETF年内收益率再度“转正”。但从场内表现来看,有4只日经225ETF的IOPV溢价率比此前出现回落,易方达日兴资管日经225ETF、工银大和日经225ETF还一度出现折价交易。

以景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF为代表的美股ETF在短暂反弹之后,再度小幅向下调整。截至8月8日收盘,自7月11日以来该ETF收益率下跌超过20%。该ETF的IOPV溢价率虽然也出现反弹,但8月6日至8月8日已经呈现出下行迹象。

高风险如影相随

今年来,跨境ETF一路高歌猛进,收益亮眼。然而,机遇往往伴随着风险。对于近期日经ETF的大幅波动,华南某公募基金经理认为,起因是日本央行超预期加息,日元大幅升值,导致日元套息交易出现逆转,加息和未来潜在加息被定价为对日本经济增长和通胀的限制,也打击了日本股市的表现。此轮美股、日股同频波动,体现出全球金融市场高度联动,要做到真正的分散配置、隔离风险其实并不容易。同时,各国金融市场的发展现状、法律规则等又有很大区别,对投资者提出了更高的专业性要求。

相比于A股ETF,跨境ETF本身就存在汇率、海内外政策变化等多重风险。济安金信基金评价中心主任王铁牛分析,首先是汇率风险,由于跨境ETF涉及不同货币之间的兑换,汇率波动可能对其投资回报产生影响。特别是全球主要央行政策变化,会对汇率波动产生较大影响。其次是市场风险,由于ETF以二级市场交易为主,不管是折溢价、流动性、游资和量化资金介入等因素,都可能加剧市场的波动。此外,国际和国内政策法规变化、外汇结算制度变化等方面都可能对跨境ETF的走势产生较大影响。

排排网财富理财师曾衡伟表示,跨境ETF近期波动剧烈,主要受市场情绪、宏观经济及基本面变化影响。日本央行加息、日元升值及全球经济增长预期放缓均加剧了市场波动。投资者情绪降温,导致ETF价格下跌。投资跨境ETF除了上述市场和汇率风险外,还包括流动性、高溢价及信息不对称等风险。

尤其是相比于经验丰富、资金体量大的机构投资者而言,个人投资者在宏观政策及金融方面知识相对不足,游走其中需要更加谨慎。王铁牛提示,海外央行政策、地缘政治、通胀、套利操作等因素都会对跨境ETF的走势产生较大影响,投资者需要谨慎对待。

高溢价背后推手曝光

被资金接连追捧的跨境ETF,近期终于“退烧”,此前基金公司反复提示的溢价风险,终于被暂时平抑。然而,部分品种“大起大落”仍十分明显,不少ETF出现10%以上折溢价率,例如南方东证指数ETF在8月5日大跌后一度出现了22.33%的超高折价率。

为何动辄出现超高折价、溢价率?曾衡伟表示,折溢价原因包括市场情绪波动、套利机制不完善及信息不对称等,跨境ETF折溢价率波动显著,反映了市场情绪与资金流动快速变化。

王铁牛也表示,由于近期日本央行加息,美联储降息预期生变等原因,国际汇率市场出现大幅波动,导致部分跨境ETF开始出现折价。近年来跨境ETF因呈现较好的赚钱效应,市场关注度明显提升,同时由于QDII产品有外汇额度限制,且跨境ETF市场参与者较多,特别是场内市场活跃度大幅提升,成交额和换手率等指标高企,导致跨境ETF今年来频繁出现大幅溢价。

超高的折溢价率,似乎为套利资金提供了大量获利空间,但业内人士认为,投资者若想从中套利,不仅受限较多,也存在巨大风险。王铁牛表示,跨境ETF套利操作的难度和风险不容忽视。一些跨境ETF的流动性较差,换汇额度的限制会影响套利效率,同时存在交易时间差和汇率波动影响,这些因素均对跨境ETF投资者提出了较高的要求。

曾衡伟认为,套利操作受到一定限制,QDII额度有限、较高交易成本及市场不确定性等因素均增加了套利难度。上述华南公募基金人士也表示,除了做市商安排外,跨境ETF本身的交易对手也比较多元。

究竟是谁在“玩转”跨境ETF?

由于跨境ETF的投资门槛相对较低,兼具便捷、低费率等优势,方便投资者进行全球配置,在跨境ETF的生态圈中,形形色色的各类投资者参与其中,且“玩法”十分丰富。

王铁牛表示,目前参与QDII、跨境ETF的投资者可以分成三种类型:一是以外资银行和银行理财公司为代表的机构投资者,它们以全球资产配置作为主要投资策略;二是散户和游资,是推高溢价行情的主要参与者,更多进行较高频率操作;三是部分私募基金也参与其中,特别是一些量化私募入场以获取短期收益。

私募的玩法也有多种花样。一位私募FOF基金经理表示,今年来出现高溢价的沙特ETF、纳指ETF、日经ETF的交易中,并不完全是资金套利行为,还存在大量市场炒作行为。有机构或者游资利用资金优势把价格打高,吸引散户追高,然后在高点卖出。

还有私募以“打新股”的方式玩转跨境ETF投资,获利颇丰。一位曾参与某跨境ETF首发认购的私募基金经理告诉中国证券报记者,在上市最初两个交易日就高位套现,全部赎回。考虑到海外市场波动的风险,他仅把ETF当作“打新”的套利工具,赚到收益后就快速撤退。此外,在多变的市场环境下,用ETF做组合轮动也是FOF私募的重要策略。一位以配置ETF为主要策略、擅长跟随市场风格轮动的私募基金经理表示,经常根据市场主线切换进行ETF布局,单只基金持有周期通常不超过一个月,这一策略在近两年获得了不错的收益。此外,他还会经常挖掘场内ETF与场外联接基金的套利机会,或揣摩市场情绪利用ETF来做波段交易。

上述华南公募基金人士表示,跨境ETF市场汇聚了机构投资者、个人投资者及短线交易者,其中,短线交易者利用波动性追求短期收益,短线炒作策略包括趋势追踪、技术分析及消息驱动等。但高收益伴随高风险,投资者需谨慎决策。

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