首期，5000亿！互换便利工具如何影响A股

【环球网财经综合报道】10月10日，我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。

民生证券的近日发布研报分析认为，互换便利工具应该是在市场流动偏紧状态下使用，而不是“加杠杆”。具体来看，此次推出的互换便利工具的对手方可能范围并不广泛，或局限于头部少数非银机构；同时按当前市场股票质押业务的质押率通常在30%到70%之间，考虑到央行尽可能避免质押品价值不足、以及非银机构重复质押引发的市场波动风险，实际使用股票或ETF的质押率可能会偏低。

民生证券还提到，央行与非银机构互换资产后，非银机构拿到高等级的国债、央票不可出售，但可以质押，符合不投放基础货币的工具定位。这种情况下，非银机构实际的资金成本是货币市场的资金成本，潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。

民生证券还强调，互换工具+汇金的总规模，接近当前沪深300的自由流通市值的10%，一旦互换工具投入使用，可以起到稳定指数，平抑市场波动的作用；当前股票市场快速上涨并不是该工具的政策目标，避免市场流动性不足、维护股市平稳、健康发展才是其角色所在。